美国财政持续性堪忧、关税扰动，“卖出美国”交易卷土重来

界面新闻记者刘婷

本周美国20年期国债拍卖遇冷
，并引发二级市场美元资产抛售潮。分析师表示，往前看 ，美国财政持续性堪忧 、关税扰动
、全球资产“再平衡”均可能使美元资产继续承压 。

近期关于美债的负面新闻不断
。先是国际信用评级机构穆迪在5月16日宣布将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1
，穆迪指出，预计未来十年 ，美国财政赤字将进一步扩大
，政府债务和利息负担也将不断上升。由于标普和惠誉分别在2011年和2023年将美国信用评级从AAA下调，穆迪下调美国评级后 ，美国国债失去了“最后的AAA评级 ” 。

当地时间5月18日深夜，美国总统唐纳德·特朗普削减公共支出的法案赢得了国会一个关键委员会的批准
。非党派机构“负责任联邦预算委员会
”估算
，该法案将在未来十年使美国财政赤字增加3.3万亿美元，相当于2025-2034年GDP的0.9%。

5月21日 ，美国财政部进行了20年期国债的拍卖
，计划募集资金160亿美元 。本次拍卖最终中标利率为5.047%，较预发行利率5.035%高出约1.2个基点 ，创下去年12月以来的最大尾部利差
。疲软的投标倍数也引发关注
，本次拍卖投标倍数为2.46，创今年2月以来的最低水平。相对惨淡的拍卖结果 ，叠加减税法案扰动
，20年期美债收益率在22日最高升至5.127%，30年期美债收益率也重新突破5%大关 。

与此同时 ，美股下跌、美元走弱
，“卖出美国”交易大有卷土重来之势。周三收盘，道琼斯工业指数跌1.91% ，纳斯达克指数跌1.41%，标普500指数跌1.61%
。美元指数当天再次失守100关口
，收报99.60点。

宏源期货分析师王文虎对界面新闻表示，特朗普关税政策引发消费端通胀反弹担忧 ，其大规模减税法案又引发了市场对美国未偿公共债务失控的担忧
，导致阶段性做空美国资产再现 。预计未来美债收益率或仍保持高位，直至美联储重启降息
。

中国银行研究院主管王有鑫对界面新闻表示 ，美国现有的财政计划无法让强制性支出和赤字在未来有实质性减少
，而特朗普的对等关税计划会导致美国经济增长潜力下降 、财政收入增速放缓。当前美国政府债务问题日益严峻，财政指标下滑 ，财政可持续性堪忧 。

王有鑫说
，短期来看，美债供需失衡状况或将持续加剧 ，导致美债收益率上升，推高借贷成本
，冲击美股和美国经济，黄金
、日元等避险资产可能再度获得国际资金青睐
。长期来看 ，美国失去“最后的AAA评级 ”
，将进一步推动国际货币体系的多元化进程，持有美债的国家将调整资产配置组合结构 ，国际主权财富机构和跨境资本将增配其他更加稳定、安全以及有稳定回报的货币和资产
，国际货币体系和跨境资本流动格局将迎来重塑。

美国财政部当地时间5月16日公布的数据显示，外国投资者3月持有美国国债增至9.05万亿美元 ，比上月增加2331亿美元
，创历史新高 。但引人关注的是，截至3月末 ，英国持有的美国国债金额跃升至第二位
，20多年来首次超过中国，中国退居第三
。

近十年来 ，中国逐步减少对美国国债的持仓。截至3月末，中国持有量降至7654亿美元
，比2013年11月的峰值13167亿美元跌去了42% 。

东方金诚研究发展部高级副总监白雪对界面新闻表示，中国减持美债主要是出于规避风险以及外汇储备多元化的战略考虑
。“一方面 ，减持美债可以降低对美元资产的依赖
，规避地缘政治风险，另一方面 ，也是出于优化外汇资产配置结构 、提高海外资产收益的考量。
”她说
，中国外汇储备中美元资产占比已从2013年的79%的峰值降至目前的58%左右 。

“这表明减持美债已成为一种长期战略。虽然短期内难以完全退出（美债），但未来在美债波动加剧、美元信用受损的背景下 ，中国渐进式减持美债的趋势明显
。”白雪说。

她进一步指出
，减持美债释放的资金主要流向了黄金以及非美国家和地区债券 。比如，2025年1-4月 ，中国增持德国
、法国国债等欧元区债券约120亿美元
，目前欧元资产的持有规模约6450亿美元，占外汇储备的20%
。此外 ，2024年中国增持东盟国家主权债约175亿美元，并通过新开发银行对巴西、南非等国进行基建项目的贷款
，积极拓展对新兴市场资产的投资，分散美元风险的同时推动人民币区域化 ，构建“一带一路 ”金融走廊。